全面解析新常态下的中国金融风险

全面解析新常态下的中国金融风险

中国经济齿轮的转速已经放缓进入了“新常态”，中国面临哪些会影响金融稳定的金融风险？政策又应如何应对？　　4月11日，第一财经研究院和东航金融发布了《中国金融风险与稳定报告2015:新常态下的非常态金融风险》(ChinaFinancialRisk&StabilityReport，下称“CFRSR2015”)。该报告对当下中国的整体金融风险进行了详细的梳理和剖析，并试图给出降低风险、维护金融稳定的政策组合和方案。

当天，CFRSR2015作者齐聚一堂：IMF高级经济学家孙涛，中央财经大学教授郭田勇，交银施罗德基金公司陈小苓，国家外汇管理局国际收支司司长、中国经济50人论坛成员管涛，零壹财经CEO柏亮和东航期货总经理涂殷康等到会并发表演讲。中国金融出版社的刘钊博士担任了报告的责任编辑。　　中国人民银行副行长易纲、中国人民银行金融稳定局局长宣昌能、中国社科院副院长李扬、清华大学经济管理学院副院长白重恩、国家税务总局原副局长许善达、世界银行全球金融与市场局首席金融专家王君、清华五道口货币政策与金融稳定研究中心主任周皓、民生证券首席经济学家邱晓华、法巴银行亚洲首席经济学家陈兴动、德勤中国首席经济学家许思涛、中国社科院世经政所副研究员徐奇渊、南开金融发展研究院教授田利辉、交大SAIF金融学教授严弘等专家学者出席了研讨会。　　《第一财经日报》副总编辑、第一财经研究院院长杨燕青表示，在金融稳定方面，全球最权威的版本是IMF的全球金融稳定报告(GFSR)，中国最权威的版本是中国央行的中国金融稳定报告，第一财经和东航金融推出的CFRSR2015借鉴了GFSR的方法论，其定位是想成为央行金融稳定报告的“民间清新版”，并起到一定的补充作用。　　“和2007年相比，中国的整体金融风险有明显上升。六大指标所体现的风险正全面高于历史平均水平，尤其是市场和流动性风险，已经接近历史平均水平的2倍；风险偏好水平高于历史水平的1.5倍。”CFRSR2015第一章作者孙涛在报告中构建的中国金融稳定图(CFSM)提示：和2007年相比，中国的整体金融风险有明显上升，尤其表现在宏观经济风险、信贷风险、风险偏好以及市场和流动性风险几方面。　　CFSM指标体系基于“4+2”的框架，即中国金融体系的四类风险、两类条件：外部传染风险、宏观经济风险、信贷风险、市场和流动性风险；货币和金融条件、风险偏好条件。　　孙涛在研讨会上表示，目前，宏观经济风险、信贷风险、外部传染风险虽然都高于历史平均水平，但偏离幅度都相对温和。而且，货币和金融条件较历史水平明显趋紧，这表明货币政策的作为尚有较大空间。孙涛认为，中国有足够的工具来应对这些风险。　　在孙涛看来，美联储退出QE对全球金融市场和对中国经济的影响比市场预期大。同时孙涛分析，美联储加息的时间可能比市场预期要来得更晚。　　李扬在研讨会上表示，新常态的前几年里，金融风险会日益突出，因此需要一个科学的框架来刻画。此外，在中国，信用条件比货币条件和金融条件可能更重要。例如互联网+金融等新的信用活动产生之后，有可能不影响货币，也不影响金融，但是它会产生信用。　　对于外部传染风险，易纲认为，中国经济体量大，金融市场流动性强，市场机制并不僵化，人民币汇率具有弹性，利率也正逐步市场化。金融主体方面，也可以随着预期不断调整其资产负债、货币结构，减少货币错配，不断优化。正是这些市场机制的灵活的调整、体制改革，加上较大的外汇储备，使得中国经济抵御外部传染风险的能力较强。　　宣昌能认为，CFRSR2015报告把握住了中国金融体系的主要挑战和矛盾，对金融风险的分析逻辑性较强，提出了具有务实性的政策建议，具有参考价值和借鉴意义。他认为，中国正处于转轨市场经济体的阶段，防范道德风险可能是防范化解金融风险、维护金融稳定的最大问题。　　对于资本外流现状的判断，管涛认为，目前我国的主要问题在于资本外流，而不是资本外逃。他表示，从资本外流的几个渠道来看，藏富于民、去杠杆是主要渠道。他认为目前整体的资本流出的情况依然可控，未来美联储的加息使得中国可能面临真正的考验。　　郭田勇对宏观金融风险的现状做了分析：地方政府债务余额过高，因此可能引发宏观经济方面的突出问题；由于财政收入是很多地方政府债务的隐性担保，所以地方债务本身集聚了一定的财政风险；银行等金融机构与地方政府债务关联度较高，所以地方政府债务风险可能直接引发金融风险。　　作为CFRSR2015作者之一，陈小苓提出，中国影子银行仍有存在和发展的动力，未来将不断涌现新的形式。她认为影子银行融资成本高的原因在于资金成本高。　　针对目前互联网金融的风险，柏亮表示，互联网金融正处于与实体经济以及金融系统进行互动、渗透的过程，因此互联网金融的风险需要引起从业者、服务者、研究界和监管部门的高度重视。此外，关于互联网金融的监管方向，柏亮认为，包括互联网金融业界在内，多数人仍认为监管应主要以投资者保护为主。　　涂殷康在研讨会上介绍了CFRSR2015的前身——《中国金融安全报告》的相关情况。他认为人民币未来震荡概率较大。而大宗商品价格持续疲软，令此前依赖大宗商品的金融活动面临风险。

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