史上第三高IPO令股市难喘息

较之2010年4921亿元的历史峰值，2011年A股IPO融资规模同比下降近五成。另一项统计显示，2011年共有481家公司首发及再融资，累计募资金额7116亿元，较2010年同比下降31.4%。不过，上市公司融资总规模的明显减少，并未给A股市场带来喘息的机会。一方面，当前仍处于高速扩容的阶段，2011年的IPO融资规模是仅次于2010年与2007年的历史第三高水平。若结合股市走熊的市场背景，同比回落后的2011年融资规模存在过度“抽血”之嫌。

另一方面，“三高”发行的问题突出。沪市大盘全年下跌超过20%，“三高”发行导致破发“成灾”。有数据显示，今年以来有215只新股遭破发，破发率高达78%，成为2009年IPO重启以来最糟糕的一年。其中，4月28日上市的庞大集团(601258)堪称“史上最惨新股”，12月28日收盘的复权价较45元的发行价跌去66.33%。值得一提的是，该股挂牌上市以来没有给申购中签者任何出逃的机会，上市首日的开盘价为36元，最高价只是38.60元，距离发行价“相差一大截”。庞大集团发行时的网上中签率21.57%，被称为“史上最易打中新股”。“史上最易打中新股”到年末升级为“史上最惨新股”，其“罪过”在于“三高”发行。庞大集团预计募集资金18.51亿元，而实际募集资金多达63亿元，由此超募“圈走”44.89亿元，在2011年IPO上市超募榜中排行“老二”。

7116亿元的融资规模与全年股指下跌超过20%，两者之间究竟有没有关系？不同的利益方会给出不同的答案。如果问一心想着圈钱的上市公司及实现财富梦的高管，答案是股市下跌与扩容无关。如果再问投行及其他参与上市融资的中介，答案当然还是股市下跌与扩容无关。但当问到亏损累累的中小投资者，估计没人会赞成抽血式融资。

为什么庞大集团能够创造融资圈钱的纪录，却没有本事实现公司业绩的高增长？2011年半年报和三季报显示其分别净利润同比减少36.20%、10.86%。上市当年就出现业绩负增长，庞大集团实在是“变脸”有术。假如更多的庞大集团大行“圈钱之道”，A股岂有不跌的理由？在前不久召开的“中国证券投资基金国际论坛”上，上海证交所总经理张育军指出，新股发行估值存在偏差，参与各方天平过于向控股股东和原始股东倾斜，是资本市场“熊长牛短”的一个重要原因。

中国平安上周抛出拟发行260亿元可转债方案的次日，其股价大跌5.20%，并拖累上证指数跌破2200点，足以显现扩容对股市的杀伤力。回顾A股历史，可发现类似的冲击发生过多次，仅在中国平安“身上”就不是第一次。2008年1月21日，该公司宣布拟通过增发等方式再融资1200亿元，直接导致其股票连续两个交易日跌停，并拉开了A股暴跌的序幕。上证指数由此告别5000点，两个交易日分别大跌5.14%、7.22%。或许有人认为中国平安当年的再融资计划只是压垮大盘的“最后一根稻草”，但有目共睹的是，IPO及再融资的消息往往使中小投资者变成“惊弓之鸟”。2011年的最后一周IPO速度依旧不减，有7家主板公司和2家创业板公司冲刺上会。在此压力下，假如大盘最终收于全年的最低位置，并不令人感到意外。

10年来，股息率从2001年的1.01%上升至2011年11月的3.74%，上市公司累计分红7500.67亿元，剔除样本股调整因素的上证指数累计涨幅为29%。然而，对比10年来5年期银行定存的累计利息收益约38%，以及十年来投资者累计缴纳5388.91亿元印花税，不难发现A股市场的投资回报很差劲。既然投资者经历“失落的10年”，对“重筹资，轻回报”怎么会没有怨言？

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